由 dawei
证券时报网（www.stcn.com）05月15日讯 投资思考: 2-3 年期优选配置品种。家电板块在年初以来取得显着的超额收益,机构持仓处于相对高位;风险收益比凸显重要性。生活小家电品类处于更朝阳的生命周期且具有更持久的成长性,合理估值中枢20xPE（稳定永续（持续跑赢通胀）是品牌消费品龙头的价值体现）;而九阳的经营改善将来自于渠道调整的逐步完成。渠道调整期间公司在去年仍录得7 亿盈利,当前股价仅对应2016 年19xPE,显着低估中长期成长空间。预期九阳有望在2019 年突破10亿盈利,以现130 亿市值布局,2017-2019 年均复合收益可接近20%。当前股价与公司盈利均处于相对底部,给予“强烈推荐-A”评级。
16 年报&17Q1 季报: 渠道调整期的阵痛。 据2016 年报,公司实现收入73.15亿元,同比+3.61%;归母净利6.98 亿,同比+12.53%。据2017Q1 季报,公司实现收入14.85 亿同比-9.58%;归母净利1.36 亿,同比+2.92%。公司拟非公开发行募集资金总额不超过 5.10 亿元（主要投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目）并在4.11 日获得证监会核准批复。九阳于2016Q1 开始进行渠道调整（精简结构,进一步优化和发挥核心经销商的优势）预计将于2017 上半年完成。中性预期公司未来3 年将维持15%以上的年均复合盈利增长。
品牌小家电将持续受益于消费升级和零售渠道结构变革。公司收入结构（按2016）中内销占98%; 产品构成逐步趋向合理,其中豆浆机占42%（2009 年最高峰时占比达78%）非豆浆机业务58%。消费升级和终端渠道（KA 商超网购等日渐成为主导）的变化,将赋予品牌企业占据更多的量价优势。据中怡康,美的苏泊尔(002032,股吧)九阳等品牌在5-10 个小家电品类占据销量前三名。IH 电饭煲的兴起,均价已从4 年前不足300 元提升至如今的近千元。