由 dawei
SaaS等于ToB，这是对SaaS最大的误解。
“各行各业都有产业链，唯独软件没有。企业级SAAS投资，其实就是投科技领域里的消费股。”赛意产业基金创始合伙人孙雨轩告诉融中财经，“未来，每家企业都要采购很多种软件工具，这就像我们每天购买消费品一样，而且SaaS需要持续付费，可以按月可以按年，这就非常具备消费属性。但SaaS与其他领域不同，如果机构做TopDown研究再出手，投研效率会非常低。”
数据显示，2009年-2019年，美国资本市场上98家企业软件公司上市，其中80%是SaaS企业软件公司，是同期上市消费科技公司的4倍（24家）；从回报来看，新上市的企业软件公司实现了23%的年化回报，是同期消费科技公司回报的3倍（8%）。
虽然SaaS早已不是新的商业模式，但随着云计算等基础设施迅速发展完善，以及产业数字化转型需求增加，SaaS市场的增速正在超出预期。
01 SaaS投资新浪潮又来了
如果今年认为一两个亿估值贵，明年可能贵到让你难下手
2020年疫情影响下，资本对SaaS行业投资热情再度高涨。但如果没有产业数字化转型加速，过去十年涌现出的上百家SaaS公司都会面临增长乏力的窘境。
根据数据显示，2020上半年，我国SaaS行业共发生融资事件280起，总金额达354.13亿元，特别是3月份，SaaS行业融资数量达70起，金额超过75亿元。
赛意产业基金成立时间其实仅仅两年，由上市公司赛意信息作为基石出资人设立，但其在采购数字化、CEM、业财SaaS等细分赛道已经频频投出商越科技、快决测、先胜业财、火线平台、筷子科技等“爆款”公司。其中，商越科技已经完成由红杉资本领投的A轮融资，元资本和赛意等跟投；快决测前不久也进入由经纬中国领投的B轮融资；先胜业财也刚刚再次获得钟鼎资本、经纬中国领投B轮融资，其老股东元资本、常春藤资本、赛意全部加码跟投。
孙雨轩告诉记者，赛意只专注于投资企业级SaaS软件企业，且只聚焦于早期项目的主动投资。“其实早在2014年、2015年，资本市场对于SaaS投资就有过一波高潮，但却没有哪家企业彻底跑出来。2018年之后，所有投资人都在看企业服务，2019年、2020年就更明显。这就出现一个结果软件公司里真正的高端老炮儿开始出来创业。”
2020年受疫情刺激，尤其互联网逐渐从流量进入存量时代，各行各业加快数字化转型， 企业级SaaS投资再度迎来新一波投资热潮。
“无论中国还是全球，企业和社会在向数字化方向发展的趋势是毋庸置疑的。”在钟鼎资本朱迎春看来，“之所以，不同时间窗口数字化改造的水平和深度不一样，一方面取决于改造场景，另一方面，供给端基础设施的成熟度不同。当下，中国社会已经进入数字化深度改造阶段，‘消费者终端流通制造分销’每个环节都在被重新构造。”
孙雨轩也表示，从2018年以来，企业级SaaS领域出现了结构性变化和投资机会。
首先，供给侧发生了新变化。2000年至今，互联网改变了所有消费者习惯，外部竞争激烈，倒逼企业做出更快响应，因此产生了更多数字化转型需求。
其次，互联网基础设施的完善奠定了SaaS 发展的土壤，企业级SaaS创业门槛在降低。2005-2010 年，云计算技术逐渐成熟，亚马逊、谷歌、微软等企业分别进行云计算基础设备的商业化推广。云计算市场规模的爆发为SaaS发展提供了更稳定的底层架构和应用环境。
第三，大量资本进场，“老炮儿”出来创业。过去10年，美国VC对企业级SaaS的投资，金额从过去的每年40亿涨到如今的400亿。当大量资本涌入，在各大巨头企业混迹十多年的老炮儿们开始小鹿乱撞，创业激情被激发。”
简而言之，多重因素叠加，2020年之后，企业级SaaS投资一定要快速出手。“如果今年认为一两个亿的估值贵，明年可能就会贵到让你难以下手。”孙雨轩说到。
02 SaaS投资做Top Down研究是低效率的
“SaaS投资，我们不关注哪个赛道有什么机会，只关注一件事情老炮儿出来做小事儿，这是基本审美。这让我们率先抓住交易性机会，然后再根据他们所做的这件事所属的赛道做行业研究，最终再决定投还是不投。相比其他领域，企业级SaaS投资做Top down研究是低效率的。我们必须做自下而上的Bottom Up研究。”
对于SaaS项目，赛意特别看重“老炮儿做小事儿”。孙雨轩表示，企业级SaaS创业不是颠覆式创新，而是微创新。微创新一定要站在巨人的肩膀上。
“之所以被称作‘老炮儿’，是因为这些人在垂直行业沉浸多年，不仅具备行业常识，很多错在体系内就已经试过。市场真正的痛点和需求，只有这些老炮能够通过经验找到并且找准，即使是一线投资人有时候也很难做到。”
“未来中国SaaS公司的创业者，大概率来自于国际级软件公司在中国培养的人才。其实，现在很多美元基金基本都在投老炮项目，虽然没有形成圈子，但是圈子的结构雏形已经形成。对赛意而言，一个早期项目不太会投估值在四五千万左右的，天使项目基本都在1.5亿估值以上。”